盈富基金（2800.HK）vs VOO：同樣月供十年，為何回報差了三倍？
TLDR 懶人包
過去十年（2016–2026），VOO 股息再投資總回報約 +318%（年化 15.4%），盈富基金約 +82%（年化 6.2%）。盈富的股息率雖然是 VOO 的兩倍多（2.86% vs 1.05%），但十年累計回報仍然只有 VOO 的四分之一。差距的核心原因是恒生指數的「失落十年」— 科技監管風暴、房地產危機、地緣政治三重夾擊。港人買 VOO 要交 30% 股息預扣稅，但即使扣稅後，VOO 的實際回報仍然遠勝。想省稅的投資者可考慮愛爾蘭註冊的 CSPX（預扣稅 15%）。本文附有決策框架，幫你找到最適合自己的路。
免責聲明：本文為投資教育，不構成任何投資建議。所有提及的 ETF 僅作教學說明。投資涉及風險，過往表現不代表將來。詳見免責聲明。
你爸媽的「穩陣之選」，十年後跑輸了多少？
如果你問香港人「買甚麼基金最穩陣」，十個有八個會答你：盈富基金。
這隻 1999 年面世的 ETF，追蹤恒生指數，在每間銀行、每個強積金計劃都見到它的身影。對上一輩香港人來說，盈富基金就等於「買港股大市」，簡單、透明、低成本。你阿媽可能在 2007 年牛市買過，你阿爸可能月供了十幾年。
但如果你把盈富基金和 VOO（Vanguard 標普 500 ETF）放在一起，攤開過去十年的數字，你會發現一個殘酷的現實：同樣是「買大市」，一個給你 +82%，另一個給你 +318%。同樣投入 HKD 100,000，十年後一個變成 HKD 182,000，另一個變成 HKD 418,000 — 差距是 HKD 236,000。
這不是事後諸葛的馬後炮。這是兩個不同市場、不同結構、不同命運的真實對比。搞清楚為甚麼會差這麼多，才能決定你的下一筆錢應該放在哪裡。
身份證：兩隻 ETF 基本資料一覽
先來看兩隻 ETF 的「出生證明」，搞清楚它們到底在追蹤甚麼。
| 盈富基金（2800.HK） | VOO | |
|---|---|---|
| 追蹤指數 | 恒生指數 | 標普 500 指數 |
| 成份股數量 | 約 90 隻 | 約 500 隻 |
| 上市日期 | 1999 年 11 月 | 2010 年 9 月 |
| 管理人 | 恒生投資管理 | Vanguard |
| 開支比率 | 0.06% | 0.03% |
| 股息率 | 2.86% | 1.05% |
| 派息頻率 | 每年兩次 | 每季一次 |
| 資產規模 | 約 HKD 1,380 億 | 約 USD 8,400 億 |
| 交易貨幣 | HKD | USD |
| 港人股息預扣稅 | 0% | 30% |
資料截至 2026.05.10 ｜ 來源：trahk.com.hk、StockAnalysis.com、Vanguard.com
從表面看，盈富基金有兩個明顯優勢：股息率是 VOO 的兩倍多（2.86% vs 1.05%），而且港人不用交任何股息稅。但正如我們接下來會看到的，高息不等於高回報 — 這個教訓在盈富基金身上體現得淋漓盡致。
另一個值得注意的差異是分散程度。盈富基金只有約 90 隻成份股，而且前三大持股 — 阿里巴巴（8.1%）、滙豐（8.0%）、騰訊（7.2%）— 合計佔了近四分之一的比重。VOO 有 500 隻成份股，前三大持股 — NVIDIA、蘋果、微軟 — 佔比雖然也高，但整體分散度遠勝。
十年回報對比：有沒有再投資，差多遠？
比較兩隻 ETF 的回報，不能只看股價升跌。盈富基金的股息率是 2.86%，VOO 只有 1.05%，如果不計股息就不公平。所以我們分兩種情況來看：
情況一：股息不再投資
假設你收到股息就花掉，或者放在銀行戶口不動。過去十年，盈富基金每基金單位累計派息 HKD 7.68（共 19 次派息），加上價格從 HKD 20.50 升到 HKD 26.50，簡單總回報約 +67%。VOO 同期的簡單總回報約 +300%。
情況二：股息再投資（DRIP）
每次收到股息，立刻用來買入更多基金單位，讓複利發揮作用 — 這才是最公平的比較方法。
盈富基金 DRIP 十年總回報：約 +82%，年化約 6.2%。
VOO DRIP 十年總回報：約 +318%，年化約 15.4%。
圖 1：十年總回報對比（股息再投資）
2016.05 – 2026.05 ｜ DRIP 總回報
用實際金額來感受：假設你在 2016 年初投入 HKD 100,000，十年後盈富基金連本帶利約 HKD 182,000，VOO 則約 HKD 418,000。差距是 HKD 236,000 — 相當於多出了兩倍多的本金。
為甚麼盈富基金的股息率明明更高，總回報卻差這麼遠？因為股息只是回報的一部分，價格升幅才是大頭。VOO 背後的標普 500 在這十年間受惠於美國科技股的爆發式增長（蘋果、微軟、NVIDIA、亞馬遜、Alphabet），而恒生指數卻經歷了一場「失落的十年」。
恒指的失落十年：為甚麼港股跑輸全世界？
恒生指數在 2018 年 1 月 29 日創下歷史高位 33,484 點，之後一路走下坡。到 2022 年 10 月，恒指一度跌穿 15,000 點，差不多腰斬。雖然 2023–2025 年略有反彈，但截至 2026 年 5 月仍然只有約 26,000 點水平，距離高位還差超過兩成。
這場「失落的十年」有五個互相交織的原因：
原因一：科技監管風暴（2020–2021）
2020 年 11 月，螞蟻集團 IPO 在上市前夕被叫停，震驚全球市場。隨後，中國對互聯網平台發起了一場全方位的監管整頓：反壟斷罰款（阿里巴巴被罰 182 億人民幣）、教育雙減政策（新東方等教育股幾乎歸零）、遊戲版號凍結（騰訊受壓）、數據安全法收緊（滴滴在美上市後被下架）。
這些公司很多都是恒生指數的權重股。當監管鐵拳一記接一記打下來，恒指自然跟著受傷。
原因二：房地產危機（2021–2023）
2021 年下半年，恒大集團爆出債務危機，總負債超過 2.4 萬億人民幣。之後碧桂園、融創等多家大型房企相繼違約或爆出財困。2021 年有超過 10 家房企在離岸債券市場違約，2022 年違約房企數目進一步攀升至接近 20 家。
據世界銀行估算，房地產及其上下游產業鏈佔中國 GDP 約三成，這場危機不僅直接拖累了在港上市的內房股，更令市場對整個中國經濟前景產生嚴重懷疑。
原因三：清零政策的經濟代價（2020–2022）
中國的動態清零政策持續了近三年，重創消費、供應鏈和商業信心。2022 年上海封城兩個月，成為清零政策最極端的體現。即使 2022 年底放開管控，經濟復甦的速度也遠低於市場預期 — 所謂的「報復式消費」只維持了幾個月就熄火。
原因四：中美地緣政治緊張
從貿易戰（2018 年起加徵關稅）到科技戰（華為晶片禁令、實體清單）、再到台海局勢升溫，中美關係的惡化令國際資金持續流出港股。外資機構減持中國資產，部分是出於政治風險考量，部分是因為合規限制。
原因五：恒指本身的結構問題
恒生指數在很長一段時間裡，成份股以金融和地產為主（滙豐、友邦、長實、新鴻基），科技股佔比偏低。雖然恒指公司在 2021 年後逐步加入更多科技與新經濟公司，但為時已晚 — 錯過了科技股最猛的升浪。相比之下，標普 500 的科技股權重在這十年間從約 20% 升至超過 30%，成為指數增長的最大引擎。
圖 2：恒生指數 vs 標普 500 十年走勢（不含股息再投資）
2016.05 – 2026.05 ｜ 純價格回報，指數基準化為 100
持股結構：一個靠金融撐場，一個靠科技領跑
兩隻 ETF 的行業分佈，直接解釋了回報差距。
| 行業 | 盈富基金（2800.HK） | VOO |
|---|---|---|
| 金融 | 約 34% | 約 14% |
| 非必需消費品 | 約 23% | 約 11% |
| 資訊科技 | 約 15% | 約 32% |
| 醫療保健 | 約 4% | 約 11% |
| 能源 | 約 6% | 約 3% |
| 地產 | 約 4% | 約 2% |
資料截至 2026.04 ｜ 來源：trahk.com.hk、StockAnalysis.com
圖 3：行業分佈對比
盈富基金 vs VOO ｜ 前六大行業權重
盈富基金最大的行業是金融（34%）。公道地說，港股金融股這十年並非一無是處 — 滙豐從 HKD 49 升至 HKD 139（+184%），中銀香港從 HKD 22 升至 HKD 45（+107%），友邦從 HKD 44 升至 HKD 87（+97%）。但對比 VOO 最大行業資訊科技（32%）裏面的微軟、英偉達（NVIDIA）、博通（AVGO）等直接受惠於 AI 需求增長的公司，同期漲幅遠高於港股金融股，行業層面的回報差距相當明顯。盈富第二大行業是非必需消費品（23%），包括阿里巴巴、美團等，而這些公司在過去幾年受到監管和經濟下行的重創。
更關鍵的是，盈富基金的前十大持股集中在兩大板塊：中國互聯網（阿里巴巴、騰訊、美團、小米）和金融（滙豐、友邦、建設銀行、工商銀行）。金融股這十年其實表現尚可，但互聯網板塊在 2021 年後受到嚴厲監管打擊，拖累了整體回報。VOO 的前十大持股則是全球競爭力最強的科技公司，乘著 AI 革命的東風持續創新高。
港人買美股 ETF 的稅務與匯率成本
看完回報數字，你可能已經想打開券商 App 把盈富全賣掉換成 VOO。但等一等 — 港人買美股有兩個隱藏成本必須搞清楚。
成本一：30% 股息預扣稅
美國對非美國居民徵收 30% 的股息預扣稅，而香港與美國之間沒有稅務協議，所以港人買 VOO 的每一分股息都要被扣走三成。
以 VOO 目前 1.05% 的股息率計算，每年實際被扣走的稅相當於投資金額的 0.315%（1.05% × 30%）。聽起來不多，但以 HKD 1,000,000 的投資計算，十年下來被扣走的股息稅累計超過 HKD 33,000。
不過，即使扣除這筆稅，VOO 的淨回報仍然遠超盈富基金 — 因為 VOO 的價格升幅（約 +280%）不受預扣稅影響，而價格升幅才是回報的大頭。
成本二：美國遺產稅風險
如果港人持有美國資產（包括 VOO）超過 USD 60,000（約 HKD 468,000），理論上去世時會被美國徵收遺產稅，稅率最高 40%。這是很多港人忽略的風險。
實際上，美國國稅局要向海外居民追收遺產稅的執行難度很大，但如果你的美股資產規模較大，這個風險值得認真考慮。解決方案之一就是改用愛爾蘭註冊的 ETF（下一節會詳談）。
匯率：港元掛鉤美元，匯率風險幾乎為零
好消息是，港元透過聯繫匯率制度（LERS）與美元掛鉤，匯率鎖定在 7.75–7.85 的狹窄區間。這意味着港人買入以美元計價的 VOO，基本上不需要擔心匯率波動。你買入時 1 美元兌 7.80 港元，十年後大概還是 7.80 左右 — 這是港人投資美股的天然優勢，是台灣和新加坡投資者都沒有的。
扣稅後的實際回報比較
讓我們做一個更公平的比較 — 把稅務成本算進去，看港人實際到手的回報是多少。
| 盈富基金（2800.HK） | VOO | CSPX（愛爾蘭註冊） | |
|---|---|---|---|
| 十年 DRIP 總回報 | +82% | +318% | 約 +315% |
| 股息預扣稅率 | 0% | 30% | 15% |
| 每年稅務成本 | 0% | 0.315% | 0.158% |
| 開支比率 | 0.06% | 0.03% | 0.07% |
| 十年稅後淨回報（估算） | +82% | 約 +306% | 約 +309% |
| 美國遺產稅風險 | 無 | 有（USD 60,000 以上） | 無 |
CSPX 回報為估算值（基於 VOO 回報扣除稅務差異）｜ 資料截至 2026.05.10
圖 4：稅後淨回報比較（十年 DRIP，港人視角）
幾個重點：即使 VOO 被扣了 30% 股息稅，十年稅後淨回報仍然約 +306%，是盈富基金（+82%）的將近四倍。稅務成本確實存在，但遠遠不足以彌補兩個市場之間的回報差距。
CSPX（iShares 標普 500 UCITS ETF）是愛爾蘭註冊的替代品，透過美國與愛爾蘭之間的稅務協議，股息預扣稅只有 15%。而且 CSPX 是累積型（Accumulating），股息自動再投資不派發現金，理論上連 15% 的預扣稅都不會直接被扣 — 這讓長線複利效果更好。
三條路：盈富、VOO、還是 CSPX？
如果你是香港投資者，面前其實有三條路可以選擇。每條路適合不同的人。
路線 A：繼續月供盈富基金
適合的人：你相信港股會反彈、你已經退休需要穩定的港元股息收入、或者你只想用港元在本地銀行簡單操作。
盈富基金目前的市盈率約 13 倍，確實比標普 500 的 27 倍便宜很多。如果未來中國經濟復甦、監管環境改善、恒指成功轉型為科技導向，盈富的回報有可能改善。但這需要多個假設同時成立，而且過去十年的教訓告訴我們，「便宜」可以一直便宜下去。
路線 B：改買 VOO
適合的人：你有美股券商戶口（盈透、富途、長橋等）、你接受 30% 股息預扣稅、你的投資年期超過五年。
VOO 是全球最大的 ETF 之一（資產規模 USD 8,400 億），流動性極高，開支比率只有 0.03%。缺點是 30% 股息稅和潛在的遺產稅風險。但如果你的投資目標是長線增長而非收息，VOO 的價格升幅遠超股息，稅務影響相對有限。
路線 C：買 CSPX（愛爾蘭註冊標普 500 ETF）
適合的人：你的投資金額較大（USD 60,000 以上）、你在意遺產稅風險、你追求稅務效率最大化。
CSPX 的優勢在於：股息預扣稅只有 15%（vs VOO 的 30%）、累積型設計讓股息自動再投資、不涉及美國遺產稅。缺點是開支比率較高（0.07% vs VOO 的 0.03%），在港一般透過英股市場買入（倫敦證券交易所），交易量和流動性不如 VOO。
如果你的投資金額超過 HKD 500,000、計劃持有十年以上，CSPX 的稅務節省大概率會超過較高費率的成本。
決策框架：五個問題幫你選
不確定自己該走哪條路？試着回答以下五個問題：
問題一：你的投資年期有多長？
少於五年 → 盈富或定期存款可能更穩陣。五年以上 → VOO 或 CSPX 的歷史勝率更高。
問題二：你需要定期收取股息嗎？
需要現金流（例如退休人士）→ 盈富基金的 2.86% 股息率更實用，而且零稅。不需要 → VOO 或 CSPX 的增長型策略更適合。
問題三：你的投資金額有多大？
少於 HKD 500,000 → VOO 的遺產稅風險不大，可以直接買。超過 HKD 500,000 → 認真考慮 CSPX 來規避遺產稅。
問題四：你能接受全倉押注單一市場嗎？
如果答案是「不」，那最理想的做法是同時持有兩者。例如 70% VOO（或 CSPX）+ 30% 盈富基金，既能參與美股增長，又保留了一些港股配置。
問題五：你對中國經濟前景怎麼看？
如果你認為未來十年中國會走出困境、恒指會追回失地 → 可以加大盈富比重。如果你不確定 → 把更多比重放在全球化程度更高的 VOO 上。記住，預測市場是世界上最難的事，分散配置才是普通人最好的策略。
三個常見誤區
誤區一：「盈富股息率高，所以回報一定好」
這是最多人中招的錯覺。股息率高只代表公司把更多利潤派給股東，不代表公司在增長。過去十年，盈富每基金單位派了 HKD 7.68 的股息，但股價只從 HKD 20.50 升到 HKD 26.50。相反，VOO 的股息率雖然只有 1.05%，但股價升了將近三倍 — 因為標普 500 的成份公司把利潤用來回購股票和投資 AI，推動了更強的資本增值。
參考閱讀：6 隻美股高息 ETF 大比拼：息率 8% 的那隻，回報竟然接近包尾？
誤區二：「恒指已經很便宜，一定會反彈」
估值低不等於會升。日經指數在 1990 年泡沫爆破後，花了 34 年才回到高位（2024 年 2 月首次突破 1989 年的 38,957 點紀錄）。恒指也可能需要很長時間才能重返 2018 年的 33,484 點 — 特別是如果中國經濟的結構性問題沒有根本解決。
誤區三：「買 VOO 要扣 30% 稅，不划算」
30% 股息稅確實痛，但你要搞清楚這 30% 扣的是甚麼。VOO 的股息率只有 1.05%，所以實際每年被扣的稅是 0.315%（1.05% × 30%）。而 VOO 十年的年化總回報是 15.4% — 其中 0.315% 是稅，剩下約 15.1% 是淨回報。對比盈富基金的年化 6.2%（零稅），VOO 扣稅後仍然多出超過 8 個百分點。
FAQ 常見問題
盈富基金和 VOO 最大的差別是甚麼？
盈富基金追蹤恒生指數（約 90 隻港股），VOO 追蹤標普 500（500 隻美國大型股）。兩者追蹤的市場完全不同。過去十年，VOO 的股息再投資總回報約 +318%，盈富約 +82%，差距主要來自美股科技股的強勁增長，以及恒指受中國監管、房地產危機等因素拖累。
港人買 VOO 要交甚麼稅？
港人買 VOO 需要被美國預扣 30% 的股息稅（因為香港與美國沒有稅務協議）。VOO 目前股息率 1.05%，實際被扣走的稅相當於每年投資金額的 0.315%。另外，如果在美國持有超過 USD 60,000 的資產，理論上有美國遺產稅風險（稅率最高 40%）。
買愛爾蘭註冊的 CSPX 是否比 VOO 更划算？
從稅務角度看，CSPX 的股息預扣稅只有 15%（透過美國與愛爾蘭的稅務協議），比 VOO 的 30% 低一半。而且 CSPX 是累積型（自動再投資），不派息就不觸發預扣稅。缺點是開支比率較高（0.07% vs 0.03%），在香港的券商交易量較低。長線持有十年以上，CSPX 的稅務優勢通常足以覆蓋較高的費率。
恒生指數未來還有機會嗎？
恒指目前市盈率約 13 倍，遠低於標普 500 的 27 倍，估值確實便宜。而且恒指自 2021 年起大幅改革編制方法，加入更多科技與新經濟公司。但便宜不等於會升，結構性問題（中國經濟轉型、地緣政治）仍在。建議不要押注單一市場的反彈，而是以全球分散配置為核心。
我已經月供了盈富基金好幾年，應該賣掉嗎？
不一定要全賣。你可以考慮「不增持但也不砍倉」的策略 — 保留現有持倉，但未來的新資金改為投入 VOO 或 CSPX。這樣既不用承受賣出後「萬一恒指反彈」的遺憾，又能逐步把整體組合向全球分散配置的方向調整。
結語：不是港股不好，是世界變了
盈富基金不是一隻差的 ETF。它費率低（0.06%）、稅務成本為零、在港元環境下操作簡便，對需要港元收入的退休人士來說仍然是合理的選擇。
但如果你是一個二三十歲、投資年期超過十年、目標是長線財富增長的香港人，把所有錢都放在追蹤恒生指數的盈富基金裡，等於把你的財務前途綁在一個正在經歷結構性轉型的單一市場上。
過去十年的數據很清楚：盈富基金的回報遠遠落後於 VOO，背後是多重因素疊加的結果 — 中國科技監管風暴、房地產危機、清零政策的經濟代價、地緣政治緊張、以及恒指本身的結構性問題。而美股同期則受惠於科技巨頭的爆發式增長和 AI 浪潮，走出了一輪強勁的牛市。選對市場，比選對個股更重要。當然，過往表現不代表未來表現 — 沒有人能保證美股未來十年一定繼續跑贏。但作為投資者，你能做的是理解不同市場的結構差異，然後作出適合自己的配置決定。
慢慢富一直在說的那句話：慢慢來，你會富過你想像。但前提是，你要把雪球推到正確的山坡上。